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全球经济复苏下漂白针叶浆市场展望

今天我为大家带来的报告主题是漂针浆市场展望。在全球经济处于动荡和逐步复苏的环境之下，漂针浆市场会有哪些发展的趋势？我的报告分为三个部分，一部分是展望未来，尤其是在经历了新冠疫情之后，商品木浆的长期市场发展有哪些新的变化和趋势？其次，以全球经济复苏为大背景，分析商品浆、尤其是漂针浆的短期市场发展形势。最后，跟大家汇报一下芬林芬宝投资项目的最新进展。

关于商品浆的长期发展趋势，这是对全球造纸行业主要的原材料纸浆的市场结构分析。全球造纸浆的需求总量约为4.1亿吨，原生木浆占44%，约1.8亿吨，回收浆占54%，约2.2亿吨。如果我们刨除非木纤维和溶解浆，原生木浆和回收浆的比例为45：55。60%左右的原生木浆通过一体化工厂生产，也就是说，尤其是在中国以外，很多大型造纸厂是有自制浆的，这部分大约占1.1亿吨左右。市场上流通的商品浆的总使用量约为7000万吨，占木浆总量的39%。商品浆包括阔叶浆、针叶浆，还有高得率浆即化机浆等等。针叶商品浆的市场规模约为2600万吨，阔叶浆的市场规模要大一些，在3800万吨左右。这两部分商品浆的长期发展趋势还是有一定的增长，阔叶浆的市场增长率会高一些，年度增长率约3%，针叶浆的增长率约为1.3%。

如果把所有的商品浆放在一起看，每年的净增长量大约为160万吨，相当于目前一座大规模新型纸浆厂的年产能。如果按照每年新增一台大的浆线的投资速度，基本上新增的供应量和市场需求的增长量是相吻合的，其中针叶浆市场每年需求的增长在33万吨左右。

在未来5年，大家看漂针浆的产能趋势，增量是不多的。过去几年有一些浆线转产到溶解浆或者本色浆，未来会产生一些供应上的的瓶颈，针对解决瓶颈问题的投资项目会带来一定的增量，其中最大的一个增量项目是芬林芬宝在2023年下半年投产的一条针叶浆新浆线，会带来约80万吨的新产能。在未来几年，整个漂针商品浆市场的供应增量是有限的。刚才分析过，每年漂针浆需求的增长大概在33万吨左右，所以针叶浆的需求和供应之间的变化会使得针叶浆浆厂的开工率或者说需求供应比例保持在一个相对比较高的水平。

01全球经济

我们这个行业的经营状况跟全球经济有着千丝万缕的联系，所以分析市场将来的发展趋势，离不开对整个经济层面的预判。总的来说，全球经济正逐渐从疫情中恢复和反弹，但是复苏的进程逐渐出现了较大的分化，跟大家也详细地探讨一下。

首先，包括世行、还有IMF（国际货币基金组织），最近都在它们最新的经济预测中调高了2021和2022年的全球经济增长率，这意味着从宏观层面，经济学家对全球经济的复苏还是比较有信心的。尤其是一季度过后，全球股市，尤其是欧美股市保持着一个相当旺盛、向上的趋势。4月份以来，我们也看到很多大公司也相继发布一季度的季报，这些季报基本上也印证了股市对企业盈利能力、营业额恢复的这种信心，没有让市场失望。

目前，大家普遍认为经济的复苏与两个最直接因素的相关性非常高：一个是疫苗接种的速度，另一个是各个国家采取的经济刺激政策的有效性。因为这两点是能够最直接地体现在尤其是以消费为主导的这些经济体当中的。

我们再来看中国。IMF给出的预测是，中国今年将实现超过8%的GDP增长，明年回到5.6%这样一个长期增长趋势的区间。美国的GDP在去年萎缩了3.5%，今年的预测是增长6.4%，这是一个相当高的一个增速。

如果我们把中国和美国合起来看，这两个世界最大的经济体占到全球GDP总量的40%以上。如果这两个经济体分别能够以这样的速度增长，应该说对全球的经济复苏的带动还是非常有利的。

欧元区的复苏相对慢一点，今年还不能完全复苏，以弥补去年经济萎缩带来的下滑，到2022年底，差不多能恢复到2019年的水平。

整体上来看，经济复苏的大趋势还是比较明确的。

02新冠疫苗接种

刚才提到，经济复苏的速度和规模是直接跟疫苗接种相关的。在此以英国为例，看一下疫苗接种怎样影响社会和经济活动。大家知道，英国的抗疫在去年走了一段弯路，但是在疫苗接种方面，应该说这一轮做得是相当不错的。从去年12月份开始，一直是到今年4月18号，统计数字显示，英国一共接种了4300万剂疫苗，其中3300万是第一针接种，有1000万人左右是完成两剂的接种。到4月18号，英国全国的接种率达到了50%。

那么，接种速度和新冠疫情的发展情况是什么样一个关系呢？如果我们用7天的平均数值来做一个对比，比较英国今年4月份和1月份的情况：在4月份，新冠的新感染数量比1月高峰期下降了96%，从原来差不多每天有6万新冠感染病例降低到2000例出头一点。对政府来讲，最大的压力减轻来自住院人数和死亡人数的降低。英国在这个期间内，住院人数下降了94%，死亡人数下降了98%。

这也证明疫苗的接种对新冠疫情的控制还是起到了决定性的作用，尤其是目前接种率还只有50%——还没有达到我们所谓的群体免疫所要求的70%以上的这样一个比例——人群的感染数量还有住院死亡人数就有一个这么大幅的下降。这两项指标的下降，对政府开放社会，重新激发社会经济活动是有决定性意义的。也就是说，像很多专家讲的，将来随着疫苗的普及和有效性的提高，新冠可能就成为了一种年度的流感。如果我们可以控制好它的死亡率，那么对社会生活经济的影响就会降低得比较快。

虽然我们认为疫苗接种对经济复苏有着很大的影响，但是由于方方面面的原因，现在全球的疫苗接种速度还是非常不均衡的。到目前为止（四月底），大家公认做得好的国家是以色列，现在每百个居民的疫苗接种剂数已经达到120，也就是很多人已经完成两剂接种。

英国和美国相对也是比较快的，每百个居民实现了60几的接种剂数。现在全世界平均数在12-13左右，也就是说每100个居民接种了大概12剂左右的疫苗。各个国家之间的差距还是比较大。所以各国疫苗接种的速度，其实在一定程度上也可以用来预测各个国家经济复苏的速度。

03消费对经济的拉动

接下来，无论是一些国家可能在今年夏天实现群体免疫，还是说有些国家可能要到今年冬天或者是明年春天才实现群体免疫，实现整个社会的整体开放。而开放之后，对经济发展的复苏最大的拉动还是来自于消费。

我们可以也设想一下，社会开放之后对我们纸浆的终端产品会带来一些怎么样的拉动？首先，尤其在中国以外的这些经济体里面，应该说新冠疫情还是长期的抑制了消费。尤其是这些以消费为主的经济体，其国民生产总值的70-80%都来自于消费，而新冠抑制了很大比例的这部分消费。

另一个角度，要看家庭有没有可用于消费的支出？虽然说疫情也带来了一些失业等导致收入减少的问题，但是整体来讲，这张图是穆迪最近做的分析，这一年多的新冠大流行给家庭的储蓄带来了规模比较可观的额外增加，这是建立在在正常的储蓄基础之上的额外储蓄。通过将家庭储蓄的额外增长量和GDP进行比较分析，在美国，这些家庭的额外储蓄可占到整个GDP12%的水平。也就是说在美国的家庭里面，积攒了很多额外的、没有释放的消费潜力。这里有对不同国家的预测数值。预估家庭储蓄的增加量，全球平均值约为GDP的6%。（图四）

也就是说，其实老百姓手里是有不少的钱来消费，关键是随着疫情控制措施的减少，能不能够有效地实现这部分消费。至于对我们纸浆应用产品的影响，大家可以设想，如果回归工作单位，学校复课，等等，因为商业和社会活动逐渐正常化之后，是不是书写和办公、还有部分广告印刷等的需求会出现一定的恢复。

另外，办公场所、商场、影剧院、机场、公共设施等开放后，对包括家庭以外的生活用纸消费也会带来一定的增长。还有，旅游餐饮的恢复会带来对一次性的纸质包装、食品包装，尤其是替代塑料产品的需求增长。所以，尤其是对这些以消费为核心的经济体来讲，它们的经济复苏是会给我们这个行业的终端产品带来一定的正向的需求增长。

04商品浆需求变化

再简单看一下商品浆去年的整体变化。整体需求量增长了3%，从品种来看，对针叶浆的需求是有所下滑的，阔叶浆增长的比例是最高的。

如果从区域来看，去年针叶浆市场，西欧的需求下滑是最厉害的，中国的增长是最强劲的。北美去年整个商品浆的需求还有6.5%的增加，这个比较出乎大家的预料。从整体来看，如果说欧洲市场在2021年会有所恢复，商品浆的整体需求在2021年还是相对比较乐观的。

接下来介绍我们用来分析漂针商品浆市场所关注的一些变量。

一方面从纸浆供应商的角度看一下供应的情况。物流的挑战大家都非常熟悉，一会儿我们中远海的陈总将给大家做详细报告，我就不赘述了。今年一季度，有一些浆厂出现了一些非计划的停机，所以一季度针叶浆的整个供应，从工厂的生产到客户的交货，都受到一些影响。

终端用户方面，刚才我们做了比较深入的分析了；需求方面，中国市场保持相对健康，欧美市场随着疫情防疫措施的开放会恢复一些上升。

当然，现在大家普遍面临的挑战是上游的成本增加，如何通过提价转移到下游产品——这还在实施的过程中，这跟下游需求等方方面面都有影响，我们还要持续地观察和跟踪。

供需关系中，整个产业链里的漂针浆库存状况还是相对比较健康的，尤其是从供应商角度，随着生产量有所限制，和这几个月的发货情况，整个供应商库存还是保持在一个比较正常的状态。我们认为供应链的各个环节都处于比较健康的状态。

参考芬林芬宝2020年四季度的对外公告，芬林芬宝的业务是亏损的。今年4月28日我们公布了一季报，芬林芬宝实现了盈利，营运利润达到了12.5%左右的水平，所以说针叶浆在目前的这个市场价位的状况下，实现了比较正常的盈利状态。

全球来看，现在中国引领了这一轮浆价的上涨，随后是北美和欧洲也在进一步的跟上来。欧洲商品浆的价格，5月份，针叶浆供应商又纷纷上调了100美金，也就是说针叶浆的面价在1200美金/吨以上。中国的情况大家都比较熟悉了，现在如果用现货市场的价格来评判一下北方漂针浆，亚洲还是领先的，欧洲和北美稍微比亚洲的现货市场价格要低一点。这是现在的整体状况。

中国市场漂针浆和漂阔浆的走势，这一轮变化中，两个浆种的价格都有一个比较迅速和幅度比较大的一个提涨。但是浆种之间的差价没有缩小，还在扩大，从去年的100-120美金左右，到现在差不多到了200美金左右的差价状态。这种情况还是由两个浆种的供求关系来决定的。

在中国的针叶浆期货市场中，对市场的供需关系变化的前瞻性，也明显地体现在了期货市场价格的走势变化当中。

另外，气候治理可能会因森林的吸碳作用、还有木材的多元化应用，间接地对商品浆以后的原材料摄取会有一定的影响。通过对针阔叶浆产能的分析，我们认为未来几年漂针浆的供需关系会保持趋紧的趋势，这将导致针阔叶浆之间的差价可能还会继续保持一段时间。这是以前我们在商品浆市场上见得不多的一种趋势性变化。

短期来讲，以消费为驱动的全球经济复苏，对造纸行业终端产品还是会带来利好的，尤其是在接下来的6个月到年底之前，对商品浆的需求，尤其是在中国以外的市场会得到一个恢复。